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（以下内容从浙商证券《纺织服装行业周报：二线龙头业绩惊喜不断，流水数据有望逐月加速》研报附件原文摘录）投资要点品牌服饰：报喜鸟、361本周披露中报，二线龙头业绩惊喜不断报喜鸟本周五披露靓丽中报，贴近业绩预告上限：23H1报喜鸟公司收入/归母净利润同比+24%/54%至，贴近业绩预告上限，其中Q2收入同比+41%/157%至。分品牌看，1）Hazzys品牌收入增长领跑，门店数量质量持续提升：23H1收入同比+%至亿元，体现运动时尚赛道β及品牌自身成长活力，渠道持续扩张，上半年新开31家/新关17家/净增14家至431家，平均面积提升至128㎡；2）报喜鸟主品牌作为男装龙头也实现增长提速：23H1收入同比+%至亿元，门店质量持续优化，上半年门店新开23家/新关42家/净减19家至785家；3）其他品牌来看，宝鸟职业装接单火爆，收入同比+23%至亿元；乐飞叶受益户外火热，收入同比+56%至亿元；恺米切&TB渠道改革成效有所体现，收入同比+32%至亿元。各品牌亮丽收入表现叠加正向费用杠杆，带动Q2净利率从%提升到%，实现利润高增。除报喜鸟外，本周361度中报也受到市场关注：23H1收入/归母净利润同比+18%/28%至，领跑运动板块，但中报披露后股价波动较为剧烈，我们预计主要与上半年现金分红较为谨慎（23H1现金分红率18%）有关。从整个板块来看，虽然品牌服饰本周由于短期流水数据波动而持续震荡，但我们认为品牌服饰板块当前具备：1）在基数效应下我们预计9-12月流水数据重新进入逐月加速期；2）8月底披露完整业绩，我们预计部分龙头收入不仅较22年低基数恢复、也超越21年同期水准，开店推进顺畅；3）6-7月短期流水数据波动致估值再次回调至较低水位。三大因素联合催化下，我们看好品牌服饰8-9月行情，建议关注强基本面+高股息率两条主线：1）运动时尚赛道：年初至今领涨板块的运动时尚赛道龙头比音勒芬、报喜鸟当前估值（23年PE）分别为20/14X，考虑开店加速逻辑主要在下半年验证，叠加作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期，估值仍具备上行空间，继续作为当下首推板块。2）高股息率主线在消费数据波动背景下值得重视：纺服板块典型高股息率资产包括海澜之家（股息率%）、家纺线的富安娜（股息率%）、水星家纺（股息率%）、罗莱生活（股息率%）、地素时尚（股息率%）3）港股功能性龙头：港股近期估值处于底部，安踏体育（23年PE22X）、李宁（23年21X）、特步国际（23年PE16X）、361度（23年PE9X）估值具备吸引力；同时从高股息率角度，波司登（股息率%），滔搏（股息率%）值得关注。4）高业绩弹性标的：典型如太平鸟（董事长亲自操刀组织架构改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升带动利润弹性，但短期有前高管减持压力），男装板块中的九牧王（效仿波司登打造男裤品类龙头形象，收入增长摊薄费用，盈利能力修复），建议关注锦泓集团（折扣收窄+积极拓展加盟渠道+利息负担进一步降低）纺织制造：新澳股份中报如期亮丽，继续关注出口链业绩改善机会新澳股份本周披露中报，业绩如期亮丽：23H1收入/扣非归母净利润同比+%/%至，单Q2收入/扣非归母净利润同比+%/%至，其中羊毛业务高基数背景下增长稳健：23H1收入+%，量增+%，价增+%，毛利率+至%；羊绒业务受益产能利用率提升，毛利率提升迅猛：23H1羊绒纱线收入+%，其中量增+%，毛利率%（YOY+），子公司新澳羊绒纱线净利润+%至4025万元，英国邓肯扭亏实现净利润1064万元。叠加前期Nike6/29年报发布中表示库存清理符合预期，Lululemon也在6月表示下半年预计收入及存货增长匹配度提升，总体来看制造龙头需求拐点预计下半年出现，虽然我们预计多数中报业绩仍然承压，但下半年基本面逐季改善趋势基本确认，叠加大部分制造龙头估值仍在偏低状态，继续提示出口链的左侧机会，首推新澳股份、申洲国际、华利集团，同时根据各自订单修复情况关注伟星股份、台华新材。投资建议：股品牌服饰：继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬（23年PE20X）、报喜鸟（23年PE14X）；高股息率标的海澜之家（23年）、富安娜（23年）、水星家纺（23年）、罗莱生活（23年）、地素时尚（23年）；高业绩弹性标的太平鸟（23年）、九牧王（23年PE24X），建议关注锦泓集团。2.港股品牌服饰：继续推荐运动龙头安踏体育（23年PE22X）、李宁（23年PE21X）、特步国际（23年PE16X）、361度（23年PE9X）；高股息率标的波司登（23/24财年PE12/10X），建议关注滔搏。3.纺织制造：继续提示出口链左侧机会，推荐新澳股份（23年）、申洲国际（23年21X）、华利集团（23年19X）；根据订单修复情况关注伟星股份（23年20X）、台华新材（23年）。风险提示：终端销售不及预期；品牌间竞争加剧；原材料价格大幅波动

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